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电气设备：燃料电池产业有待腾飞 荐3股

核心观点：

日本发展最为早期，走军民两用路线日本是全球推动燃料电池起步最早的国家。日本早在2009年，发布了《燃料电池汽车和加氢站2015年商业化路线图》，2014年，日本出台的《氢能/燃料电池战略发展路线图》明确了氢能三步走发展战略：日本以发展民用为主，预计到2030年燃料电池装置使用量达到530万台。美国燃料电池走军民两用路线。美国政府近年来大力支持包括燃料电池在内的清洁能源技术焊线机的发展，美国能源部、各大州相继出台扶持政策，希望通过政府扶持的举措推进燃料电池的普及。不仅仅在民用端，在潜艇等军事设备也均有应用。

燃料电池行业试验机使用注意事项短期发展补贴推动，长期发展依靠技术进步氢燃料电池汽车具有动力性能高、加氢快、充电快、续航里程长、接近零排放等优点。从目前情况看，促进燃料电池汽车商业化的关键是降低成本，包括电堆以及相关核心材料等。目前加氢站数量少制约了产业发展。短期来但价格也高看，2019年有望正式实施“十城千辆”计划，将通过政策补贴的方式给予燃料电池产业快速发展的推动力。长期来看：中国要达到商业化仍存痛点：其一是关键技术不成熟、未实现国产化，其二是制氢、储氢、运氢、加氢站产业链发展和基础设施配套尚不完善。未来产业发展将走出分化行业，在技术进步中具备优势的企业将快速成长。

中国燃料电池产业处于萌芽期，商用车是产业化突破口中国燃料实验终了电池产业沐浴用具目前处于萌芽时期，商用车是规模化应用的先锋。公共交通的平均成本低，形成规模后带动燃料电池成本和氢气成本下降；另一方面商用车行驶在固定的线路上且车辆集中，建设配套的加氢站比较容易。2018年中国燃料电池汽车产销均完成1527辆，包括1418辆燃料电池客车以及109辆燃料电池货车，而国内商用车销量为437.1万辆，燃料电池汽车渗透率仅0.03%，未来发展空间可观。

投资建议：

我们推荐产效力低业布局合理的（参股巴拉德、弗尔赛等）、()(加氢站设备陶瓷板)、()(布局膜电极、电堆、系统企业)。

风险提示：

能源补贴政策出现调整，销量不达预期；上游原材料价格出现波动，燃料电池汽车推广不及预期。